Αναβάθμιση Κύπρου από Moody’s

Σε αναβάθμιση της μακροπρόθεσμης πιστοληπτικής αξιολόγησης της Κύπρου σε  Ba2 από Ba3, προχώρησε ο οίκος αξιολόγησης Moody’s. Τα βραχυπρόθεσμα Ratings επιβεβαιώθηκαν σε Not Prime (NP) και (P)NP.

Οι προοπτικές άλλαξαν σε σταθερές από θετικές.

Η αναβάθμιση των αξιολογήσεων της Κύπρου στο Ba2 από το Ba3 καθοδηγείται από του ακόλουθους  αλληλένδετους συντελεστές αξιολόγησης:

1) Η συνεχιζόμενη ανάκαμψη του τραπεζικού συστήματος της Κύπρου, στο πλαίσιο της εκκαθάρισης της Κυπριακής Συνεργατικής Τράπεζας Λτδ μέσω της πώλησης των υγιεινών περιουσιακών στοιχείων και υποχρεώσεών έχει μειώσει σημαντικά τους συστημικούς κινδύνους που προέρχονται από τον τραπεζικό τομέα.

2) Η θετική θεμελιώδης τάση σε σχέση με τον ισολογισμό της κυβέρνησης με βάση την ισχυρή ονομαστική ανάπτυξη και το πρωτογενές πλεόνασμα, ανεξάρτητα από το εφάπαξ ποσό που σχετίζεται με την πρόσφατη συναλλαγή της ΣΚΤ.

Οι σταθερές προοπτικές για την αξιολόγηση Ba2 της Κύπρου εξισορροπούν την ισχυρή δημοσιονομική δυναμική της κυπριακής οικονομίας ενάντια στις πιέσεις για ψηλότερες δημόσιες δαπάνες. Επίσης αντανακλά την αβεβαιότητα σχετικά με το βαθμό στον οποίο θα προωθηθούν τα νέα νομικά μέσα που επιτρέπουν σημαντική πτώση των ΜΕΔ.

Τα μακροπρόθεσμα ratings σε ομόλογα και τραπεζικές καταθέσεις της Κύπρου σε τοπικό και ξένο νόμισμα αυξήθηκαν στο Α2 από το Α3. Ο οίκος διατηρεί έξι βαθμούς διαφορά μεταξύ της διαβάθμισης των κρατικών ομολόγων και των ανώτατων ορίων των ομολόγων και των καταθέσεων.

Τα βραχυπρόθεσμα όρια των ομολόγων σε ξένο συνάλλαγμα και των καταθέσεων έχει αλλάξει σε P-1 από P-2.

Ο πρώτος βασικός οδηγός αξιολόγησης που υποστηρίζει την αναβάθμιση των αξιολογήσεων της Κύπρου στο Ba2 σχετίζεται με τη συνεχιζόμενη ανάκαμψη του τραπεζικού συστήματος της χώρας.

Η Κύπρος έχει κάνει ένα σημαντικό βήμα προς την κατεύθυνση της ανάκαμψης των τραπεζών τους τελευταίους μήνες. Ο οίκος αναφέρεται στην πώληση της ΣΚΤ σημειώνοντας ότι ο Συνεργατισμός  ήταν πάντα ο πιο αδύναμος κρίκος στον κυπριακό τραπεζικό τομέα. Η κυβέρνηση και οι ευρωπαϊκές αρχές δύο φορές (τον Φεβρουάριο του 2014 και τον Δεκέμβριο 2015) προσπάθησαν να επιτρέψουν στα συνεργατικά να γίνουν οικονομικά βιώσιμα αλλά μέχρι το 2018 ήταν σαφές ότι η ΣΚΤ δεν ήταν βιώσιμη στο παρόν μορφή.

Η τράπεζα είχε έλλειμμα προβλέψεων, η οποία οφείλεται σε χαμηλή ποιότητα ενεργητικού, που έπρεπε να καλυφθεί με αύξηση κεφαλαίου. Τα ΜΕΔ της ΣΚΤ ανερχόταν στο 59% των ακαθάριστων δανείων τον Σεπτέμβριο του 2017, ενώ  η κάλυψη ήταν χαμηλή στο 45%. Η συναλλαγή της ΣΚΤ θα κοστίσει  περισσότερο από το 15% του ΑΕΠ, περίπου €1 δισ. περισσότερο από ό, τι αρχικά ανακοινώθηκε λόγω των συνθηκών που συνδέονται με την πώληση των περιουσιακών στοιχείων και καταθέσεων στην Ελληνική Τράπεζα.

Σύμφωνα με τον οίκο, το κυπριακό τραπεζικό σύστημα εξακολουθεί να αντιμετωπίζει σημαντικές προκλήσεις. Πάνω από το μισό των δανείων προς τα κυπριακά νοικοκυριά είναι μη εξυπηρετούμενα και το συνολικό απόθεμα υπερβαίνει το 100% του ΑΕΠ.

Οι προβλέψεις για τις ζημιές από αυτά τα περιουσιακά στοιχεία δεν είναι ιδιαίτερα υψηλές. Τα ΜΕΔ στο τραπεζικό σύστημα στο σύνολο μειώνονται κατά περίπου 1/3 όταν τα κακά στοιχεία ενεργητικού της CCB μεταφερθούν στον φορέα διαχείρισης.

Περαιτέρω μείωση θα προκύψει μετά τις τροποποιήσεις στο νομικό πλαίσιο για τη διευκόλυνση των εκποιήσεων και την υποστήριξη πωλήσεων περιουσιακών στοιχείων. Οι άλλες δύο συστημικές εγχώριες τράπεζες έχουν συμφωνίες με εταιρείες είσπραξης χρεών για να βοηθήσουν στην αντιμετώπιση των προβλημάτων των ΜΕΔ καθώς η αναδιάρθρωση του χρέους γίνεται πιο δύσκολη.

Ο δεύτερος βασικός οδηγός βαθμολόγησης για την αναβάθμιση σε Ba2 βασίζεται στη θετική θεμελιώδη τάση  με βάση την ισχυρή ονομαστική ανάπτυξη και το πρωτογενές πλεόνασμα, ανεξάρτητα της έκτακτης πράξης που σχετίζεται με τη συναλλαγή της ΣΚΤ.

Η θετική δυναμική του χρέους υποστηρίζεται από τα μεγάλα δημοσιονομικά μεγέθη της Κύπρου, το πλεόνασμα καθώς και ισχυρή οικονομική ανάπτυξη. Το δημοσιονομικό πλεόνασμα είναι επίσης διαρθρωτικού χαρακτήρα, αν και το μέγεθος του διαρθρωτικού πλεονάσματος μειώνεται.Ένας μεγάλος αριθμός επενδυτικών σχεδίων και ακινήτων στις κατασκευές δίνει στην ανάπτυξη μια προσωρινή ώθηση για τα επόμενα χρόνια σε επίπεδα που υπερβαίνουν κατά πολύ τον πιθανό ρυθμό ανάπτυξης της χώρας 2% ετησίως, αλλά αναμένεται ότι η ανάπτυξη θα μειωθεί στη συνέχεια σταδιακά προς αυτό το δυνητικό ποσοστό.

Παρόλο που το εφάπαξ κόστος της συναλλαγής της ΣΚΤ  θα βοηθήσει τις προσπάθειες της κυβέρνησης για μείωση του χρέους κατά 3 χρόνια, αναμένεται ο δείκτης χρέους προς το ΑΕΠ θα αρχίσει πάλι να πέφτει από το 2019 και μετά από τη νέα κορύφωσή του κατά 107,0% το 2018.

Αυτή η μείωση του χρέους θα υποστηριχθεί από την έντονη οικονομική ανάπτυξη και τα διαρκή πρωτογενή πλεονάσματα. Στο βασικό σενάριο του οίκου, το χρέος μειώνεται 5-6 ποσοστιαίες μονάδες ετησίως. Ο οίκος αναμένει ότι το χρέος θα μειωθεί κάτω από το 90% μέχρι το τέλος του 2021. Σημειώνεται ότι η  μείωση του χρέους είναι ανθεκτική σε πληθώρα σοκ για την ανάπτυξη, τα επιτόκια και τις δημοσιονομικές επιδόσεις.

Οι σταθερές προοπτικές αντικατοπτρίζουν τους ισορροπημένους κινδύνους που αντιμετωπίζει η χώρα συνεχίζοντας να αντιμετωπίζει τα επακόλουθα της κρίσης.

Σημειώνεται, ότι η δυναμική του χρέους πιθανόν να είναι έντονα θετική. Επιπλέον, η κυβέρνηση θέσπισε πρόσφατα νομοθεσία για τη διευκόλυνση των εκποιήσεων διευκολύνοντας τις πωλήσεις ΜΕΔ. Αν και αυτό έχει τη δυνατότητα να κάνει μια σημαντική συνεισφορά στις προσπάθειες μείωσης των ΜΕΔ, θα καθοδηγείται από την προθυμία των δανειστών και των δικαστηρίων να χρησιμοποιήσουν αυτά τα νέα νομικά εργαλεία και την προθυμία και την ικανότητα των δανειοληπτών να διαπραγματεύονται αναδιάρθρωση δανείου ή πώληση μη εξυπηρετούμενων περιουσιακών στοιχείων.

Η κυβέρνηση έχει επίσης ξεκινήσει ένα πρόγραμμα με την ονομασία Εστία το οποίο υπόκειται στα όρια του εισοδήματος, των άλλων περιουσιακών στοιχείων και της αξίας της περιουσίας.

Δεδομένων των κρατικών επιδοτήσεων, θα έχει επανειλημμένα δημοσιονομικό κόστος κατά 0,1-0,2% του ΑΕΠ κατά τα επόμενα 20-25 έτη πέραν του 0,35% του ΑΕΠ που η κυβέρνηση θα πληρώσει λόγω του χρέος που εκδόθηκε στο πλαίσιο της συναλλαγής της ΣΚΤ. Αυτή η συναλλαγή θα έχει ως αποτέλεσμα να υπερδιπλασιαστεί ο αριθμός των εκκρεμών κυβερνήσεων εγγυήσεων.

Αναφέρεται ότι οι πιέσεις για την αύξηση των δαπανών αυξάνονται. Οι Moody's αναμένουν περισσότερες πιέσεις στους μισθούς του δημόσιου τομέα το επόμενο έτος. Ενώ το μισθολόγιο του δημόσιου τομέα είναι πολύ χαμηλότερο τώρα από ό, τι ήταν πριν από την κρίση, παραμένει ψηλότερο από τον μέσο όρο της ΕΕ. Δεν υπάρχει μισθολογική συμφωνία πέραν του 2018. Επιπλέον, η κυβέρνηση συμφώνησε να μειώσει τις περικοπές στους μισθούς και τις συντάξεις που εισήχθησαν κατά τη διάρκεια της κρίσης.

Εντούτοις, το Πρόγραμμα Σταθερότητας 2018-2021 βασίζεται κατά κύριο λόγο στην χαμηλότερη αποζημίωση των εργαζομένων για μειώσεις δαπανών . Αυτό μπορεί να αποδειχθεί αισιόδοξο δεδομένου ότι οι προωθήσεις έχουν πλέον ξεκαθαριστεί, η ΑΤΑ έχει επαναεισαχθεί, οι ετήσιες αυξήσεις των αμοιβών πάνω από τις αυξήσεις της ΑΤΑ έχουν επιστραφεί και το εποχιακό προσωπικό απασχολείται σήμερα για 11 μήνες το χρόνο (πάνω από 8 μήνες το χρόνο). Με λίγα λόγια, υπάρχει κίνδυνος για τη δημοσιονομική ισορροπία.

Μια άλλη πηγή δυνητικής πίεσης στις δαπάνες προέρχεται από την υγειονομική περίθαλψη. Από το 2019 και μετά, η Κύπρος θα εφαρμόσει το πρόγραμμα μεταρρύθμισης της υγειονομικής περίθαλψης.

Ενώ η κυβέρνηση έχει ένα πλαίσιο για τη διαχείριση του κόστους, οι δημογραφικές τάσεις και η εμπειρία σε άλλες χώρες δείχνει ότι οι δαπάνες για την υγεία θα μπορούσαν να αυξηθούν ταχύτερα από ότι αναμένει η κυβέρνηση κατά τα τρέχοντα έτη και  οι πολιτικές πιέσεις που συνδέονται με δαπάνες για την υγειονομική περίθαλψη μπορεί να αποδειχθεί εξαιρετικά δύσκολο για τις κυβερνήσεις να αντισταθούν.

Ο οίκος θα εξετάσει το ενδεχόμενο αλλαγής της προοπτικής στις αξιολογήσεις σε θετικές εάν καταλήξει στο συμπέρασμα ότι οι μακροοικονομικές συνθήκες και οι πολιτικές δράσεις οδηγούν σε μια σταθερή και σημαντική μείωση του δημόσιου χρέους και στο απόθεμα των μη εξυπηρετούμενων δανείων στον τραπεζικό τομέα.

Πιέσεις που θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε αρνητικές προοπτικές και τελικά  υποβάθμιση της αξιολόγησης θα μπορούσε να αναπτυχθούν εάν ληφθούν αποφάσεις σχετικά με την ανάπτυξη ή τη δημοσιονομική πολιτική που θα προκαλούσαν αναστροφή της τάσης στήριξης του χρέους. Αρνητική θα ήταν επίσης η αναποτελεσματικότητα των νέων νομοθετικών εργαλείων για τη μείωση των ΜΕΔ.