Tα ελληνικά ομόλογα στην top list της UBS

Η ελβετική τράπεζα UBS τοποθετεί στις κορυφαίες επιλογές (Bond Top List) της τα εγχώρια κρατικά ομόλογα λήξεως 2024 και 2025 με τρέχουσες αποδόσεις κοντά στο 3,5%. «Σχεδόν ακριβώς πριν από ένα χρόνο, αυξήσαμε τις πιστωτικές προοπτικές για την Ελλάδα σε «βελτιούμενες από σταθερές», πιστεύοντας ότι τουλάχιστον ένας από τους σημαντικότερους οίκους αξιολόγησης θα αναβαθμίσει τη σύσταση της υψηλά επίπεδα ΒΒ κατά τη διάρκεια του, όπως και έγινε», εξηγεί η UBS.

«Ενώ οι προοπτικές για ύφεση στην Ευρωζώνη και η αυστηρότερη νομισματική πολιτική αποτελούν σαφώς αντίξοες συνθήκες για οποιαδήποτε αναβαθμίσεις κρατικών αξιολογήσεων, πιστεύουμε ότι οι περαιτέρω αναβαθμίσεις είναι πιθανές για την Ελλάδα κατά τη διάρκεια των επόμενων δώδεκα μηνών, υποστηρίζοντας τη βελτίωση της πιστοληπτικής ικανότητας. Οι πιθανότητες επίτευξης επενδυτικής βαθμίδας κατά τη διάρκεια του 2023 είναι ανέπαφες, κατά την άποψή μας, αλλά πιστεύουμε ότι αυτό θα απαιτήσει κάποιες ανοδικές εκπλήξεις στην οικονομική και τη δημοσιονομική πλευρά», εκτιμά η τράπεζα.

«Συμπεριλάβαμε τα ελληνικά ομόλογα βραχυπρόθεσμης διάρκειας στην ομολογιακή Top List μας, αλλά επισημαίνουμε την αναμενόμενη αυξημένη τους μεταβλητότητα λόγω της περιορισμένης στήριξης από τις αγορές και τις επανεπενδύσεις της ΕΚΤ και τη μη επενδυτικής βαθμίδας τους. Αναμένουμε ότι τα ασφάλιστρα πιστωτικού κινδύνου θα αυξηθούν από εδώ και πέρα, λόγω της επερχόμενης ύφεσης, της αυστηρότερης νομισματική πολιτική (που οδηγεί σε μείωση της ρευστότητας), και πιθανότατα τη μεγάλη έκδοση νέων ομολόγων κατά το πρώτο τρίμηνο του 2023.

Όταν συγκρίνουμε τα ελληνικά ομόλογα με εκείνα της Ιταλίας, τα οποία έχουν μεγαλύτερη ρευστότητα και αξιολογούνται στην επενδυτική βαθμίδα, οι αποδόσεις των ελληνικών στα περισσότερα τμήματα της καμπύλης των ομολόγων φαίνονται ακριβά από θεμελιώδη άποψη. Ωστόσο, τεχνικοί παράγοντες εξηγούν την αποτίμηση premium και μπορεί ακόμη και να επιτρέψουν στα ελληνικά ομόλογα να διαπραγματεύονται εντός της ιταλικής καμπύλης προσωρινά κατά τη διάρκεια ενός sell-off στην αγορά.

Αυτοί οι παράγοντες περιλαμβάνουν: 1) πολύ μικρότερη έκθεση στην άνοδο των επιτοκίων λόγω της χαμηλής μετακύλισης του χρέους και τις ανάγκες χρηματοδότησης, 2) καμία έκθεση στην ποσοτική πολιτική της ΕΚΤ και στη σύσφιξη μέσω του APP, και 3) καθώς και έλλειψη ελληνικών ομολόγων σε ελεύθερη διασπορά, με αξία μόλις 21% του ΑΕΠ», εξηγεί η ελβετική τράπεζα.

«Ως εκ τούτου, προτιμούμε να απέχουμε από τα ελληνικά μακροπρόθεσμα ελληνικά ομόλογα λόγω της συνολικής αναμενόμενης διεύρυνσης του spread, αλλά συνεχίζουμε να συμπεριλαμβάνουμε δύο ελληνικά κρατικά ομόλογα στις Bond Top List μας ως καλές ευκαιρίες για carry yield: το ομόλογο λήξεως του 2024 (GR0114031561), με απόδοση 3,2% και κουπόνι 3,45% και το ομόλογο λήξεως του 2025 (GR0118017657), με απόδοση 3,4% και κουπόνι 3,375%», συνεχίζει η τράπεζα.

Tα οφέλη της επενδυτικής βαθμίδας

«Οι οίκοι αξιολόγησης έχουν επαναλάβει τις αναβαθμίσεις κατά τη διάρκεια του 2022. Η Moody's (Ba3, σταθερό) αποδίδει επί του παρόντος τη χαμηλότερη αξιολόγηση στην Ελλάδα μεταξύ των τεσσάρων μεγάλων οίκων και αναμέναμε ότι θα εξετάσει το ενδεχόμενο μιας βαθμίδας αναβάθμισης σε Ba2, η οποία πιστεύουμε ότι θα πρέπει να έρθει κατά τη διάρκεια του επόμενου έτους. Η S&P (ΒΒ+, σταθερή) αναβάθμισε την Ελλάδα σε ΒΒ+ τον περασμένο Απρίλιο και μπορεί να διστάζει να κάνει την επόμενη κίνηση προς τα πάνω πριν υποχωρήσουν οι οικονομικοί και πολιτικοί κίνδυνοι. Η Fitch (BB, θετική) και η DBRS (BB High, stable) έχουν την υψηλότερη βαθμολογία και είναι δυνατόν ένας από αυτούς τους δύο οίκους θα είναι ο πρώτος που θα αποδώσει μια αξιολόγηση επενδυτικής βαθμίδας (IG) μετά την κρίση χρέους του 2010. Πιστεύουμε ότι τέτοιες αναβαθμίσεις είναι πιο πιθανές έως το 2024, αλλά και πιθανές κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2023», συνεχίζει η UBS.

«Πέραν από το να πληροί τις προϋποθέσεις βάσει των κανόνων της ΕΚΤ για τις εξασφαλίσεις, μια IG αξιολόγηση των ελληνικών ομολόγων από τους μεγαλύτερους οίκους αξιολόγησης θα επιτρέψει επίσης τη συμπερίληψη σε ευρέως χρησιμοποιούμενους δείκτες αναφοράς ομολόγων. Πολλοί μεγάλοι θεσμικοί επενδυτές μπορούν να επενδύσουν μόνο σε ομόλογα με διαβάθμιση IG, και μια υψηλότερη κρατική διαβάθμιση (που χρησιμοποιείται ως ανώτατο όριο αξιολόγησης) μπορεί επίσης να επιτρέψει την αναβάθμιση σημαντικών ελληνικών εταιρειών, όπως τις τράπεζες», εξηγεί ο ελβετικός οίκος.

Πηγή: Euro2day